今日日內振幅較寬，機構分歧較大。資金邊際好轉帶動下，中短端收益率小幅下行，長端和超長端仍難言企穩，收益率小幅上行，曲線顯著走陡。
現券方面，10年期國債活躍券250011收益率下行0.75BP至1.8075%，30年國債活躍券25特2收益率上行1.3BP至2.1055%，10年期國開活躍券250215收益率上行1.25BP至1.9625%。
公開市場方面，今日央行公開市場7天OMO投放2920億元，到期2126億元，凈投放794億元。今天資金邊際小幅轉松，R001加權價格回落5BP至2.41%附近。
近期債市受公募基金贖回費調整等隱私影響，恐慌情緒升溫，帶動利率快速上行，引發機構加速贖回債基的同時又加速利率的上行。回顧歷史，歷次市場出現明顯波動的階段往往伴隨債基贖回的明顯放量。債市調整階段之所以出現債基集中贖回，主要由于公募債基持有人以更為敏感的機構投資者為主。在利率上行階段會出現機構投資者主動減倉避險；銀行理財等資管產品被動減持以應對負債端贖回壓力等現象。因部分機構提前申購與預防性贖回資金伺機加倉的因素，基金申購實際上是債市行情的滯后反映，利率拐點也往往先于基金申贖的拐點到來。因此通過跟蹤債基申購判斷利率走勢，在贖回加速期較有效，在利率拐點期存在一定的誤判風險。
財通證券在研報中指出：中國已步入低利率時代，債市高波震蕩特征顯現。復盤日本QE政策脈絡及日債利率波動具有重要參考意義。
日本QE歷經五階段，從1999年零利率到2024年取消負利率與YCC，呈“加碼-調控-退出”特征。QE下日債利率長期低于2%，分三階段波動：2001-2013年寬幅震蕩，2014-2020年YCC壓制，2021年至今隨政策退出上行。
低利率下日債波動核心由寬財政預期、貨幣寬松轉向、基本面回暖驅動，海外利率與風險偏好亦有影響。
對比日本，當前中國財政力度與海外QE階段存在差距，基本面待提振且化債持續推進，央行需配合財政發力，債市雖有波動但無系統性走熊風險，建議以配置思維把握利率高點，同時需警惕經濟超預期復蘇、財政發力加碼等風險。
昨日債市走勢與近期相似，收益率曲線繼續大幅熊陡，市場情緒延續脆弱并開始向中短端蔓延，且市場擔憂的贖回負反饋隱約有加速跡象。昨日盤面明面上的“利空”主要有三點：資金面維持偏收斂至午后才有所修復、50年國債產生了發行前的套保需求、權益市場表現韌性壓制債市反彈。市場目前對于贖回費率以及稅收政策變化等利空因素高度敏感，且債基因為負債以及相對排名壓力等問題在追漲[*]跌的過程中反復碰壁，放大行情波動。若市場生態未變或短期內缺乏強力的因素來打破這一循環，市場的徹底出清仍需要時間來消化和等待；基金費率調整若能讓債基部分脫離機構流動性管理工具定位，專注服務長期投資需求，將利于營造更好市場生態。
